金融暗战中国“绝地营救”，虚实划定人民币“三八线”

美国似乎从来没有遇到过像中国这样的对手

中国政府宁愿承受来自经济上的损失，也不愿意在贸易政策和货币、金融政策上作出妥协。中国不仅没有增大美国国债的认购，也不愿继续用辛辛苦苦赚来的数万亿美元的一半或者三分之一，重新“还给”美国，进行金融和房地产投资，或者全面开放资本市场任由资本回流美国。

相反，中国正在非洲加紧投资、在伊朗购买石油，以及从欧盟合作引进尖端技术，并且在中国国内展开了以“去杠杆”为主题的“金融监管”改革。 这些无疑都大大违背了美国预期。

特朗普希望用贸易战重塑世界贸易格局、让资本回流美国的目的显然没有成功。下一步美国金融集团是否将“赤膊上阵”？一场更为直接针对人民币的中美“金融战”正在拉开序幕。 美元兑人民维持在“1：7”已经成为中国央行给国际空头划出的一条“三八线” 。

2018年，其实国际之间爆发了一场不为外界所关注的悄无声色的金融“暗战”，其战役规模，不亚于2008年那场“金融风暴”，只是中国及多国的承受力已经不在十年前的档次。

 中美“暗战”人民币

进入2018年6月，随着中美贸易战实质关税的增加，以及美联储今年的第二加息，人民币开始进入贬值通道。

国际金融炒家也仿佛闻到了集结的气息，如同狼群一般，开始了“围猎”行动。就和1997年的亚洲金融危机一样，“故事”当然先从经济最为脆弱的新兴国家开始。

仅2018年1月至5月，空头资金先后袭击了阿根廷的比索和土耳其的里拉，比索兑美元贬值34%，里拉阴跌15%。 随后，土耳其里拉在6月至7月历经反复拉锯争夺之后，8月9日终于失守，至8月12日，又是短短4天，里拉贬值23%。 8月27日至8月30日，阿根廷比索第二次遭到大规模做空和恐慌性抛售，短短4天再次贬值达到了四分之一。 同为，新兴国家的俄罗斯、南非也未能幸免。从4月到8月，空头资金还两次袭击俄罗斯，至9月卢布贬值幅度接近23%。南非货币兰特在历经拉锯后，在8月初也遭遇崩盘，跌幅超过24%。

从1至8月在对新兴市场国家货币的围剿中，国际金融炒家至少获利数万亿美元。 这种与1997年亚洲金融危机时亚洲各国纷纷宣布货币贬值，向国际空头举手投降的情况何其相似，而唯有中国政府毅然宣布人民币汇率保持不变。

时隔将近10年，一场新的人民币“暗战”又将开始。

尽管受美指大幅上涨影响，2018年以来，人民币和港元兑美元也分别下跌了7.2%和5.1%。但是相对“一篮子货币”（Basket of currencies，即由多种货币分别按一定的比重所构成的一组货币，人民币的“一篮子货币”主要包括，欧元、日元和英镑等），无论是人民币还是港元，都实际上保持了坚挺，甚至是逆势升值了1%。

8月15日，中国央行还一度痛击人民币空头，将美元兑人民币的离岸汇率稳定在6.95以下。 正是由于人民币和港元的坚守，这致使特朗普借助美元升值，打击全世界货币资产，实现资本回流美国的策略遭到了严重阻碍。

中国巨大的进出口贸易和相对于“一篮子货币”的稳定币值，正在成为世界经济的稳定器和美元回流的“拦河坝”。 于是，利用美国手中的金融优势，利用中国资本通胀和信用违约危机，以一次“突然袭击”在金融市场给中国经济制造更多痛苦，一举摧毁美元回流的“拦河坝”，已经成为了应有之选。

 人民币“破7”保卫战  中国上演“绝地营救”

进入9月，携横扫新兴国家货币市场之威，国际空头终于开始鼓足勇气将目标谨慎的指向中国。就在大多是国家货币已经开始逐步企稳之际，人民币开始出现做空行情。

从9月2日开始，在香港人民币离岸市场，美元兑人民币汇率开始震荡上涨，收盘价从6.84上涨到10月26日的6.97。人民币兑美元贬值约1300个基点，平均每天贬值近22个基点。

与此同时，作为人民币最大的离岸市场香港，港币也成为了做空的主要对象。从4月以来，美元兑港元汇率始终在7.85的“警戒线”附近徘徊（港元和美元采取的是有一定浮动的联系汇率制度，即香港金融管理局将美元兑港元的官方汇率设定在1：7.75至1：7.85之间）。尽管，由于担心中国央行出手干预港元市场，在9月21日，中国央行宣布即将在香港发行央行票据的第二天，港元出现了短暂的1日回调，但随着利空出尽，美元兑港元汇率继续上攻，并于10月24日再次逼近7.85的“警戒线”。

来自中国央行的“警告”并没有起到“吓止”作用。空头资金依然在向“1：7”这个美元兑人民币汇率的整数关口试探前进。

10月26日11时许，美元兑人民币一度上攻到6.9769，距离“破7”仅有231个基点。如果放任不管，当天“破7”并非难事。 救还是不救？“1：7”的人民币汇率是否有必要、有信心坚守？所有人将眼睛都盯向了中国政府。

按货币价值来说，“1：7”这个整数关口其实并没有多少实际意义。即使人民币汇率略微“破7”，相对“一篮子货币”也依然处在高位。相反，适当的降低人民币汇率还有利于抵消贸易战给中国出口带来的压力。 然而，此时保持市场信心与气势似乎比什么都重要。就像两军交锋相互凝视，谁先错失眼神，意味着谁在心中胆怯。“破7”没关系，那么突破“7.1”“7.2”呢？人民币下跌的尽头在哪里？ 市场在发问，并且随着时间的推移，大量对冲基金也正在向人民币空头汇集。6.9769仅仅是一个试探的信号，一旦无人坚守，大量资金就会跟进。

就在这千钧一发之际，中国央行副行长潘功胜终于公开向市场喊话——试图做空人民币的势力，几年之前我们都交过手，彼此也非常熟悉，我想我们应该都记忆犹新。

随着中国央行几乎指名点姓的警告，各路空头一哄而散。当日香港离岸人民币汇率止收于6.9512，当天人民币汇率往返了574个基点，进出资金达到600亿美元之巨。

就此，人民币与国际空头的暗中较量，已经演变成公开的对峙。

 虚虚实实 中国划出金融“三八线”

10月26日的对决，等于中国央行与国际空头彻底翻脸。美元兑人民维持在“1：7”已经成为中国给国际空头划出的一条“三八线”。

按照中国的政治传统，就如同当年在朝鲜战争中，中国警告美军不许跨过北纬38度线一样，这并不意味着，人民币汇率就此将失去弹性，更不意味着中国政府将把大量的资金用于死守“1：7”的汇率。就如同60年前的那条“三八线”一样，可以越过，甚至可以直逼鸭绿江畔，但是必须为此承担后果。 这也许就是中国人在实力不足的情况下，不得不采取的政治智慧。中国因此而保持了随时打击对手的权力与战术灵活性。 因为，与60多年前的中国相比，目前的中国又再次处在了一个经济走向的抉择期。中国政府必须表现得足够坚定，但又必须灵活。 一方面，中国即要保持人民币的汇率稳定，以维持其大进大出的贸易信誉，推进人民币国际化。

另一方面，因为中美贸易战的压力和中国国内虚高的资产价格，尤其是房价和利率，都对人民币构成了贬值压力。中国更希望“用时间换空间”用渐进式的改革，挤出资产泡沫，将过剩资本逐步消化在产业转型之中。

中国希望在汇率上维持一种有效的平衡，并给国际社会留下“言而有信”的印象。然而，这种一只眼睛盯着美元，另一只眼睛盯着“一篮子货币”，即作出“保7”的姿态，又根据实际情况进行调整的策略。无疑将让空头资金即心有忌惮，又抱有幻想，进而不得不进行不断的试探。

实际上，10月31日，随着美元指数的持续走高，再次突破“97”大关，香港离岸人民币汇率也再次摸高到6.9804，尤其是离岸现金的兑换汇率实际上已经突破“1：7”关口，达到了1：7.0095。

随后11月1日，由于中国央行公布了6天后将在香港发行200亿元央票的消息，才使得人民币汇率大幅回落，并再次进入了下一轮行情试探。

从某种意义上说，中国政府并不在乎“破7”，而是更在乎维持稳定与平衡。如果美元出现较大规模升值，人民只要保持比“一篮子货币”表现得更为坚挺就可以了。至于破不破“7”，那时候已经没有多少人关心。

如果美元维持在现有幅度下进行波动，人民币也当然不会因为空头的进攻而选择放弃。即使在美元涨幅较大的情况下，空头趁机进攻，仅凭中国央行的各种货币工具，例如央票回购、逆周期因子等等，也可以在不影响人民币国内流动性的基础上，同时应付空头千亿美元以下规模的进攻。

更何况，中国政府还有拥有近3万亿美元的外汇储备，香港也有几千亿美元的储备。一旦空头进入“三八线”太深，有可能会遭到“围歼”的厄运，而不是像现在这样，仅仅是进行“驱散”了事。

正所谓“外储出手必然见血”，这是从1998年香港金融危机以来，中国政府树立的货币信用。中国政府不可能为了什么短期目标，而丢弃这种长远利益。

（2018.11.12  ）